El PBI argentino es el mismo que el del año 2008. En 13 años el déficit fiscal y la deuda pública crecieron en igual proporción. El debate serÃa si seguimos haciendo lo mismo o cambiamos.
Los datos combinados de la deuda pública, déficit fiscal y PBI son elocuentes del problema que tiene el paÃs. El PBI al tercer trimestre del año 2020 es igual al PBI de diciembre de 2008, esto implica que en 13 años no crecimos. La deuda pública creció el 130%, esto implica U$S 190.112 millones. El déficit acumulado fue de U$S 182.261 millones.
Como podemos apreciar la deuda es la hija del déficit fiscal, en 13 años lo único que hicimos como paÃs es tener déficit presupuestario y financiarlo con deuda pública. La falta de una polÃtica de administración eficiente, hizo que los mayores ingresos fiscales se gastaran en exceso, y esto se financiara con endeudamiento público.
Los gobiernos se han caracterizado por no asumir el costo polÃtico de realizar reformas estructurales que nos permitan crecer, la evidencia clara es que tenemos el mismo PBI que en el año 2008.
Mientras el mundo se transformó en los últimos 13 años, con un salto tecnológico que posibilito un cambio brutal en la forma de hacer negocios y en la vida de los ciudadanos, en Argentina no subimos al DeLorean y como en la pelÃcula volver al futuro retrocedimos 13 años.
El punto más elevado en los últimos años lo logramos en el año 2017, el gobierno de Mauricio Macri despertaba expectativas positivas en los inversores, sin embargo, la falta de una administración presupuestaria equilibrada nos depositó en un tobogán que nos hizo caer estrepitosamente, esta caÃda se agravó con la pandemia y nos depositó en un retroceso para muchos inimaginable. Muy similar al vivido entre el año 1998 y 2001.
Para volver a tener el PBI del año 2017 podrÃamos demorar muchos años, nuestras proyecciones nos indican que tendrÃamos que esperar hasta el año 2025 si todo sale bien, y para recuperar el PBI per cápita es probable que el perÃodo se extienda hasta el año 2027 con suerte. Tendremos 10 años perdidos.
En el periodo bajo análisis asistimos a 3 refinanciaciones de deuda, pasando por ampliación del canje de la deuda en el año 2010, el pago de la deuda a los bonistas en litigio en el año 2016 y la reestructuración de la deuda en el año 2020. En la actualidad estamos renegociando la deuda a vencer del Club de Paris y el FMI. Con estos datos, cualquier inversor nos dirÃa que somos defaulteadores seriales, poco creÃbles, y seguramente nuestra deuda despierta poco apetito para inversores altamente calificados. Nadie le quiere prestar al que a futuro tiene la rara costumbre de no pagar.
Argentina se caracteriza por echarle la culpa a otro de lo que sucede en el paÃs. La serie de datos de PBI, déficit y deuda pública, muestra claramente que ningún gobierno asumió el costo polÃtico de lograr superávit fiscal desde el año 2011 en adelante, ese año dejamos de crecer, y desde 2017 estamos en un tobogán descendente.
En la actual coyuntura el gobierno vuelve al pasado, desea realizarle una querella criminal a los que endeudaron al paÃs con el Fondo Monetario Internacional. Dicha propuesta lo que hará es demorar el acuerdo con el FMI, que requiere aprobación del Congreso. En este contexto los inversores seguirán sin apetito para comprar nuestros tÃtulos públicos, lo que implica que el paÃs carecerá de inversiones y por ende le será difÃcil volver al sendero del crecimiento sustentable.
Un bono argentino con vencimiento en el año 2035 vale U$S 32,21 cuando su valor nominal es U$S 100. Su tasa de retorno es del 17% anual, este es el costo de oportunidad de la economÃa argentina, con semejante tasa los activos argentinos valen muy poco, desde propiedades hasta acciones. Las acciones en el primer trimestre de 2018 medidas por el Ãndice merval cotizaban en U$S 1.800, hoy el merval cotiza a U$S 330, ni siquiera el 20% de la marca más elevada de hace apenas 3 años atrás.
Conclusiones
La economÃa argentina sin acuerdo con el FMI, tendrá que erogar mucho dinero en el año 2021 para no caer en cesación de pagos. Para los dos casos bajo análisis que son el FMI y el Club de parÃs la sucesión de pagos es muy elevada.
En el año 2021 le tenemos que pagar al Club de Paris U$S 21 millones en el mes de abril, U$S 2.418 millones en el mes de mayo, U$S 151 millones en el mes de julio y U$S 10 millones repartidos entre octubre y noviembre. En total U$S 2.600 millones.
En el año 2021 le tenemos que pagar al FMI U$S 296 millones en mayo, U$S 346 millones en agosto, U$S 1.868 millones en septiembre, U$S 390 millones en noviembre y U$S 1.868 millones en diciembre. En total U$S 4.768 millones.
Entre ambos organismos para el año 2021 vamos a desembolsar U$S 7.368 millones. Si lográramos un acuerdo con el FMI los pagos de capital podrÃamos postergarlos para el año 2026, quedarÃan solo los pagos de intereses, que son una mÃnima porción, aproximadamente U$S 1.200 millones, una bicoca.
El problema es que seguimos sin ver el problema de fondo, la deuda es la consecuencia de un déficit fiscal elevado, y hoy no estamos haciendo nada por bajar dicho déficit fiscal, por ende, seguiremos con el problema de la deuda a futuro.
En Argentina nadie quiere asumir el costo polÃtico de reestructurar el Estado. Los ingresos fiscales no logran financiar el gasto público. El gasto social ocupa el 87% del gasto total, por ende, no hay espacio para el gasto de capital que es la inversión en infraestructura que es el multiplicador del dinero en manos del Estado, genera empleo, mejora la productividad y competitividad del paÃs. En los últimos 12 meses por cada 100 pesos que gastamos, solo financiamos $75, el resto hay que pedirlo prestado.
Si el gobierno logra un acuerdo con el FMI, posterga pagos de la deuda, y solo tiene que pagar U$S 1.200 millones este año, el escenario cambiario no distarÃa mucho de lo que vivimos en la actualidad. Dólares escasos pero manejables.
Si el gobierno no logra un acuerdo con el FMI y paga la deuda a vencer, tendremos un escenario de dólares escasos y pesos abundantes, lo que se reflejarÃa en una mayor brecha cambiaria.
Si el gobierno no logra un acuerdo con el FMI y no paga la deuda a vencer, entraremos en cesación de pagos, echamos por tierra el buen acuerdo que logramos para reestructurar la deuda soberana con privados, tendremos un escenario de dólares escasos y pesos abundantes, lo que se reflejarÃa en una mayor brecha cambiaria.
Todos los caminos conducen a Roma, el dólar será el objeto de deseo en el año 2021, hoy el dólar bolsa está a precio de ganga, nada está más barato, cotiza por debajo del solidario, otra incoherencia del gobierno, en donde el dólar oficial con impuestos está más caro que el que se compra en el mercado.